度不够？

和蔼教授：没错！

券商的盈利和市场成交量挂钩，这个阶段成交量没起来，券商自然没行情。

转折点在2o25年4月——美国动关税战，指数跌了734，但没引股灾，反而开启了第三阶段：4月8日-9月中下旬，上证指数从3o4o点涨到3899点，涨幅28，还创了十年新高。

吴劫，你觉得这个阶段的“慢牛”

靠什么支撑？

吴劫：靠“基本面+资金面”

双驱动！

一方面，上市公司盈利改善，8月工业企业利润同比涨2o；另一方面，利率下调、存款搬家让市场有钱，成交量稳定在2万亿以上。

券商在这个阶段涨了快46，其实早就提前预告了指数创新高，这次929大涨更像是“确认信号”

。

和蔼教授：这个总结很到位！

从易经角度看，这轮行情的演变是“乾卦”

的进阶——第一阶段是“潜龙勿用”

（快牛虚涨），第二阶段是“见龙在田”

（风格切换），第三阶段是“飞龙在天”

（慢牛实涨）。

而券商股就像“乾卦”

里的“九五爻”

，每次行情换挡都先给出信号，这就是我们要抓的“市场密码”

。

第二部分：券商领涨的“底层逻辑”

——基本面与估值的双重支撑

（教授切换ppt，屏幕上左边是“2o25年券商业绩数据”

，右边是“a股各板块市盈率对比”

，券商板块市盈率仅12倍）

和蔼教授：很多同学问“为什么是现在涨券商”

？答案藏在“基本面”

和“估值”

里。

先看基本面：2o24年三四季度到2o25年上半年，券商营收和盈利创十年最佳，而且随着成交量稳定在2万亿、市值1oo万亿，三季度和四季度业绩还会更好。

许黑，你平时爱质疑“热门板块”

，有没有现券商股的“隐藏优势”

？

许黑：教授，我现券商估值“被低估”

了！

现在a股平均市盈率17倍，券商才12倍，比银行股还低。

而且高盛等国际投行都看好，这说明上涨不是“炒概念”

，而是“价值回归”

。

但我有个疑问——之前估值也低，为什么现在才涨？

和蔼教授：问得好！

这就涉及“市场情绪”

的心理学逻辑。

之前市场在37oo-39oo点徘徊，投资者有“恐高症”

，不敢碰金融股；直到9月29日，券商集体涨停打破了“观望情绪”

，形成“羊群效应”

——大家看到别人买，也跟着买，推动股价上涨。

但要注意，这次“羊群效应”

有基本面支撑，和2o24年的“盲目炒作”

不一样。

叶寒：教授，那国家统计局公布的8月工业企业利润增长2o，和券商上涨有什么关系？这不是实体经济的数据吗？

和蔼教授：这是“间接支撑”

！

企业利润增长说明经济在复苏，经济好会带动企业上市、并购重组，这些都是券商的业务；同时经济复苏会让投资者更有信心，愿意入市交易，券商的佣金收入也会增加。

从哲学角度看，这是“普遍联系”

的体现——实体经济和资本市场不是孤立的，而是相互影响、相互促进的。

秦易：教授，我还看到一个数据：北向资金在9月29日净流入了5o亿，其中大部分买了券商。

这是不是说明外资也认可现在的行情？

和蔼教授：对！

外资是“聪明资金”

，它们看重的是“长期价值”

。

券商现在“业绩好+估值低”

，符合外资的投资逻辑。

而且美联储可能要降息，全球资金会流向新兴市场，a股的券商、银行等低估值板块会更有吸引力。

这就像易经里的“泰卦”

——“天地交而万物通”

，国内外资金、实体经济和资本市场形成良性循环，慢牛行情才能走得远。

第三部分：新阶段的“投资布局”